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  9月12日，长沙岱勒新材料科技股份有限公司（下称“岱勒新材”）正式登陆深圳证券交易所创业板挂牌上市，股票代码：300700。公司是国内一家专门干金刚石线的研发、生产和销售的高新技术企业，为晶体硅、蓝宝石、磁性材料、精密陶瓷等硬脆材料切割提供专业工具与完整解决方案。公司产品大多数都用在晶体硅、蓝宝石等硬脆材料的切割。岱勒新材的承销总干事为申万宏源证券，这次募集资金总额21,609.40万元，扣除发行费用2,944.62万元，这次募集资金净额18,664.78万元用于年产12亿米金刚石线项目。

  公开资料显示，2017年2月24日，岱勒新材发布最新招股书。2017年7月5日首发申请获得通过。8月31日，岱勒新材开启申购，申购代码为：300700，申购价格：10.49元，单一帐户申购上限8000股，申购数量500股整数倍。这次发行股份数量为2,060万股，网上最终发行数量为1,854万股，占本次发行总股数的90.00%。本次发行价格为10.49元/股，发行市盈率22.98倍。逾2.3万股遭投资者弃购，其中网上投资者放弃认购数量22,551股，网下投资的人放弃认购数量736股。本次网上发行中签率为0.0235550183%。股价走势来看，自9月12日上市以来，岱勒新材连续十六个交易日涨停。截至10月10日收盘，该股报63.11元。

  产品价格这一块，公司称，金刚石线单价整体呈现不断下降趋势。招股书显示，2012年-2017年1-6月，公司基本的产品金刚石线元。其中，蓝宝石切割用金刚石线元。硅切割用金刚石线元。公司基本的产品的产能利用率分别为48.88%、109.25%、102.02%、97.17%、102.33%、101.15%。产销率分别为79.95%、87.80%、79.58%、82.25%、93.97%、98.79%。

  以上数据看出，2012-2016年，公司基本的产品金刚石线元。该产品价格连跌5年剩2成。

  一财网报道，岱勒新材的业绩颇有亮点。营业收入方面，2014年度为12365.40万元，同比增长39.15%;2015年13207.90万元，同比增长6.81%;2016年度18544.13万元，同比增长40.40%。但公司2014年-2016年的销售费用分别为1046.86万元、1005.51万元、1058.17万元，相应年度销售费用占据营业收入的比重分别为8.47%、7.61%、5.71%，呈年年在下降趋势。同时，最近三年，公司销售人员数及公司销售费用中“工资薪酬”项目的数字亦呈年年在下降趋势。这一些数据与营业收入的大幅正增长并不匹配。

  据《号外财经》报道，公司在招股说明书里面未披露两项重要诉讼。《号外财经》发现，公司招股说明书签署日期为2017年2月22日。而天眼查资料显示，2017年2月5日，长沙市岳麓区人民法院受理原告长沙岱勒新材料科技股份有限公司诉被告南京西利茵德新材料科技有限公司买卖合同纠纷一案，现依法向两家公司公告送达(2016)湘0104民初7398号一案的起诉状副本、应诉通知书、开庭传票、告知合议庭组成人员通知书等材料。而岱勒新材对上述诉讼金额等情况一字未提。

  中国经济网记者查阅中国裁判文书网显示，2016年1月20日，《江西省新余市渝水区人民法院执行裁定书》((2015)渝执字第01520号)显示，江西省新余市渝水区人民法院在执行申请执行人岱勒新材与被执行人江西赛维LDK光伏硅科技有限公司买卖合同纠纷一案中，尚有433.944万元未执行到位，本案执行费未收取。而岱勒新材未在招股书中披露上述情况。

  据招股书显示，公司是国内一家专门干金刚石线的研发、生产和销售的高新技术企业，为晶体硅、蓝宝石、磁性材料、精密陶瓷等硬脆材料切割提供专业工具与完整解决方案。公司致力于成为全世界一流的硬脆材料加工耗材综合服务商。

  公司产品大多数都用在晶体硅、蓝宝石等硬脆材料的切割。硅片主要使用在于太阳能光伏产业；蓝宝石薄片主要用作LED照明设备衬底、各类消费电子科技类产品和高档手表屏幕、智能穿戴设备防护屏、高端军工设备显示屏等，如苹果iphone5、6手机的home键、摄像头屏幕和iwatch手表。随着光伏和蓝宝石应用市场的迅速增加和技术升级更新的变化，金刚石线切割技术以其切割速度快、加工精度高、切割损耗低、效率高且环保等综合优点，已逐渐取代了传统的内外圆及砂浆切割技术，成为硬脆材料切割领域的主流技术。

  段志明持有公司股份19,233,000股，占公司总股份31.12%，为公司第一大股东；杨辉煌持有公司股份11,586,000股，占公司总股份18.75%，为公司第二大股东。段志明与杨辉煌均为公司创始股东且一直任职于公司，其中，段志明现为公司董事长、总经理，杨辉煌现为公司董事，两人签订了一致行动协议，为一致行动人，合计持有公司股份30,819,000股，合计持股票比例49.87%，段志明与杨辉煌共同控制公司，是公司的控制股权的人及实际控制人。段志明，中国国籍，无境外永久居留权。杨辉煌，中国国籍，无境外永久居留权。

  公司主要是做金刚石线的研发和制造，根据中国证监会颁布的《上市公司行业分类指引》（2012年修订），公司所处行业为“非金属矿物制品业”（分类代码为“C30”）中的“其他非金属矿物制品业”。

  岱勒新材这次募集资金净额18,664.78万元用于年产12亿米金刚石线项目。

  据证监会网站消息，2017年7月5日，创业板发审委在2017年第55次会议审核结果公告中对岱勒新材提出诸多问询。

  1、报告期内发行人基本的产品的销售价格持续下降。（1）请发行人代表说明报告期内原材料成本及生产所带来的成本的变动情况，说明产成品销售价格持续下降对发行人的影响；（2）请发行人代表结合企业的上下游发展状况，说明企业的经营及市场环境是不是真的存在不利变化的可能，并说明发行人拟采取的应对措施。请保荐代表人对以上问题发表核查意见。

  2、根据申请文件，张家港保税区阿特斯金属制品有限公司（以下简称张家港阿特斯）成立于2014年10月，股权结构为于永香持股51%、发行人持股29%、张小飞持股20%。2015年8月起，发行人向其采购超细钢线年为发行人的第一大供应商。发行人向张家港阿特斯的采购价格低于与同期向宝能特钢、邢钢线材等第三方采购价格。根据申请文件，2015年后，阿特斯太阳能光电（苏州）有限公司（以下简称苏州阿特斯）宣布已经解决了金刚石线应用于多晶硅切割的硅片表面制绒问题。发行人与掌握超细钢线研发、生产技术的自然人於海鹏（张家港阿特斯股东之一于永香的丈夫）合作设立张家港阿特斯。

  请发行人代表说明：（1）於海鹏的个人简历，是否曾在苏州阿特斯或其关联方任职，张家港阿特斯超细钢线生产技术的来源，是不是真的存在侵害他方知识产权及商号的风险；（2）张家港阿特斯产品、技术、工艺的成形过程，成立后不到1年即向发行人销售产品是不是符合行业特点；（3）发行人采购额占张家港阿特斯销售额的比例，发行人是否实际控制张家港阿特斯。请保荐代表人就上述事项说明核查过程及结论。

  3、根据申请文件，2016年持股比例5.38%的股东费腾向发行人分三次分别借出款项1,500万元、2,500万元、2,500万元，向发行人实际控制人借出款项1,300万元。请发行人代表说明：（1）上述短期借款的原因，费腾与发行人及实际控制人是否存在其他利益安排；（2）发行人是否履行相关决策程序，发行人相关的内控制度及执行情况。请保荐代表人就上述事项说明核查过程及结论。

  另外，2017年2月24日，证监会发审委在首发申请反馈意见中也对岱勒新材提出诸多问询。7．发行人报告期内前五名客户的销售占比在50%以上，相对集中。（1）请说明前十名客户、采购品种及数量、涉及业务类别、期末应收账款及期后回款情况、合作渊源及合作起始时间、是否持续合作，提供报告期内主要客户各年采购金额的明细表。（2）请说明报告期内2016年上半年发行人主要客户变化较大的原因，与蓝宝石切割用金刚石线销售客户是否存在纠纷，说明上述客户2016年是否向发行人购买产品，请说明发行人硅切片用金刚石线客户批量用线测试的通过时间，说明前五名客户的收入占比2015年下降较多的原因。（3）请说明中介机构是否对前十大客户进行走访、函证，并说明走访的具体过程，含走访时间、内容、人员、客户名称、接待人员等。

  报告期内发行人收入由0.9亿元增长至1.3亿元。（1）请说明报告期2016年上半年收入构成变化较多的原因，两类业务并不存在替代效应，下游领域和客户也不一样，请说明发行人两类业务的变化方向出现相反趋势的原因及未来的趋势。请说明发行人2016年上半年蓝宝石切割线业务萎缩是否导致其市场占有率的下降。（2）请进一步结合合同条款分析说明发行人收入确认凭证为验收单或收货单，部分合同约定买方可以根据行业标准的变化和技术的更新对验收标准进行修正，请说明是否存在上述情形，如有请说明该修正是发生在生产前还是生产后，如发生在生产后请说明已经定制生产后的产品处置情况。（3）请说明报告期内发行人的产品单价逐年下降的原因，是否成为趋势，未来单价的变化情况，请说明发行人的产品单价下降较多是不是满足发行人对自身产品优势的说明。（4）请说明发行人海外收入的变化原因，主要的客户明细，发行人称自身的产品对于新客户需要派相应的驻场人员予以技术支持，而海外的收入主要依靠经销商，请说明海外的客户如何进行技术支持，经销商是否有相应的技术，主要经销商的合作期限。

  请发行人说明并披露：（1）2016年蓝宝石切割用金刚石线销售金额大幅下降的原因；（2）报告期内产品价格持续下降的原因；（3）报告期内产能利用率较高、产销率较低的原因。请保荐机构核查并发表明确意见。

  报告期，公司应收账款余额随公司收入增长而增长，公司应收账款回收情况总体正常。公司主要产品电镀金刚石线目前主要销售用于蓝宝石、晶体硅等硬脆材料的切割，涉及的行业有太阳能、蓝宝石、半导体、精密光学仪器、国防军工等，下业的波动对公司的销售影响较大，并影响公司应收账款余额波动较大。公司根据客户的信誉、财务状况等有关情况综合评定客户信用等级而给予客户不同的信用政策，信用期一般为30-90天不等。

  证监会发审委在首发申请反馈意见中也对岱勒新材的应收账款情况提出问询：公司应收账款账面余额达到收入的50%以上且该比例呈现增加的趋势。（1）请披露应收账款期初金额、本期新增金额、本期回款金额、期末金额。请提供报告期内主要客户的应收账款主要政策及其变化，说明发行人是否利用放宽回款周期和回款要求维持业务。（2）请说明报告期各期超过合同约定付款时点未回款的具体金额、原因，并结合重点客户及重点项目进行重点分析。（3）请说明发行人2年以上的应收账款是否持续催收，相关客户是否与发行人保持联络，是否形成回款计划，说明上述客户是否存在无法回款的现时风险，说明对江西赛维LDK光伏硅科技有限公司的相关款项未全额计提坏账准备的原因等。

  招股书显示，2012年-2017年1-6月，公司主要产品金刚石线元。其中，蓝宝石切割用金刚石线元。硅切割用金刚石线元。

  报告期内，公司的单位成本逐年降低，能够支撑其单价的下降。单位成本的降低主要源于两方面，一是销量的大幅增长降低了固定成本的摊销，单位成本降低，二是随着技术的成熟，成品率逐渐上升，2015年成品率由85.87%上升至86.09%，且主要原材料单耗也在下降。

  金刚石线单价的变化趋势与下游蓝宝石、光伏行业的产品成本、价格变化特征一致，整体呈现不断下降趋势。

  报告期内公司产能利用率较高，主要是由于公司目前的生产设备及产能难以满足下业对公司产品需求的快速增长，公司已有的生产线基本上满负荷运行。而产销率较低则主要是由于报告期内领用了部分产成品用于研发，另外一部分产成品则系公司期末为战略客户的备货。加上用于研发的产成品数量后，报告期内发行人产销率分别为88.13%、87.05%、98.05%，其中2014、2015年产销率相对低主要是由于2014年和2015年对战略客户的备货较多，2014年、2015年各年末对主要客户已有订单尚未发货的数量分别为1,963.42万米、3,146.56万米。

  招股书显示，2012年-2017年1-6月，公司主营业务综合毛利率58.80%、64.50%、56.65%、48.46%、45.56%、45.79%。报告期，公司主营业务毛利额规模总体上随着收入规模的增长而增长，但主营业务综合毛利率总体呈现下降趋势。

  从上表可以看出，报告期内公司的毛利率下降主要是由于主要产品单价持续下降且其下降幅度大于单位成本的下降幅度所致。

  招股书显示，2012年-2017年1-6月，同行可比公司毛利率平均值分别为24.00%、24.90%、33.51%、32.21%、31.19%。报告期，公司毛利率明显高于同行业平均水平，公司与同行业上市公司毛利率差异主要是因各自产品不同以及技术差异等因素影响所致。

  证监会发审委在首发申请反馈意见中也对岱勒新材的毛利率情况提出问询：报告期内发行人综合毛利率为45%-65%左右，逐年下降较大。（1）请详细披露发行人未来毛利率下降是否会成为长期的趋势和特征并予以解释，说明发行人各期的毛利率变化的市场和业务因素。（2）请说明发行人2014年金刚石的单价下降超过45%，胚线年主要产品的生产直接材料成本没有发生较大的变化，请说明原因。发行人称2015年因新员工增加较多，导致单位产出较少，请说明2015年的成品率是否有较大的下降，是否与客户有质量的纠纷等。

  据一财网报道，岱勒新材在招股说明书中描述，报告期(2014年-2016年)，公司金刚石线产销量及市场占有率居国内行业前列，公司生产的金刚石线目前已出口至台湾、俄罗斯等地区，覆盖全球一百多家知名光伏、蓝宝石加工企业。

  从招股说明书的数据来看，岱勒新材的业绩颇有亮点。营业收入方面，2014年度为12365.40万元，同比增长39.15%;2015年13207.90万元，同比增长6.81%;2016年度18544.13万元，同比增长40.40%。

  在这些增长数字的背后，有一组数据令人疑惑。就一般企业而言，营业收入靠销售推动，销售费用与营业收入基本成正相关。岱勒新材中招股说明书中称，公司处于成长期，报告期内加大了市场营销的力度，加强销售部门及队伍建设，与之相关的职工薪酬及奖金、差旅费、招待费等销售费用均相应增加。由此可见，公司与大多数企业一样非常看重市场营销，公司销售也倚重销售推动。

  但岱勒新材报告期内近三年的销售费用分别为：2014年度1046.86万元、2015年度1005.51万元、2016年度1058.17万元，相应年度销售费用占营业收入的比重分别为8.47%、7.61%、5.71%，呈逐年下降趋势。同时，最近三年，公司销售人员数分别为2014年末18人，2015年末20人，2016年末17人，这三年公司销售费用中“工资薪酬”项目的数字分别为665.81万元、512.98万元(同比下降23%)、458.82万元(同比下降11%)，亦呈逐年下降趋势。这些数据与营业收入的大幅正增长并不匹配。

  另外，比照招股说明书中列举出的同行数据，可以看出岱勒新材每年的销售费用占营业收入的比重又远高于同行公司。

  回到营收层面，在整体营业收入逐年大幅上升的基本面之下，公司对大客户的销售增速也非常迅猛。招股说明书显示，2014年-2016年报告期内，公司前五名客户中贡献的销售收入分别为8498.48万元、7122.07万元、10130.77万元，2016年与前一年相比增长了42%。其中，西安隆基硅材料股份有限公司及关联公司的增幅最大，2014年-2016年岱勒新材对其的销售收入分别为664.98万元、1348.18万元、4528.40万元，2015年和2016年的递增幅度分别达到103%和236%，2014年到2016年的增长幅度更是高达581%。

  整体营业收入大幅增长，单一大客户的销售额大幅提升，这些难道不需要靠相应提升销售费用取得?但事实是，岱勒新材正是在销售费用大体持平，销售人员还在削减的情况下取得了这样的成绩。

  按照计划，岱勒新材IPO的募集资金拟用于投资“年产12亿米金刚石线个月。不过，对于这个项目，岱勒新材并未“等米下锅”，而是早已将项目建成，只等上市募集资金来置换其前面的投入。

  招股书显示，2012年9月11日，发行人从长沙市国土资源交易中心通过竞买方式取得了作为年产12亿米金刚石线生产线基地用地的地块。两年多后，公司开工建设该项目。公司称，随着行业的高速发展和市场规模的扩大，报告期发行人初步加大生产线月提前启动募投项目，即“年产12亿米金刚石线项目”。在募集资金到位前需要对上述拟募投项目进行前期投入，公司将用自筹资金预先投入，待募集资金到位后再进行置换。这个项目已经于2016年第二季度进入了试生产阶段。

  招股说明书显示，募投项目建成后，加上原有生产线，公司金刚石线亿米/年，将进一步扩大公司在蓝宝石行业及光伏行业切割工具市场的领先优势。

  从招股说明书的数据看，岱勒新材硅切片金刚石线、蓝宝石切割用金刚石线、硅截断开方用金刚石线.63万米，已经基本接近或超过公司原有生产线的产能设计上限边缘，扩大产能似乎很有必要。

  但是，岱勒新材能否消化掉20亿米/年的总产能呢?为客户提供定制化产品是其一大特色，但从现有的信息来看，并不能看出未来会有足够的定制化订单来消化这样的产能。

  对照募投项目建成后“公司金刚石线年的总产量只相当于扩产后规模产能的14.43%、20.72%、39.93%。通过这一对比，不免让人对募投项目的必要性心存疑虑：一是公司是否线年提前启动这一项目?二是这个项目的产能规模设计是否切合实际?因为从公司披露的数据可以看出，即使是该项目已经建成并试生产后的2016年度，公司金刚石线的产量也只接近于扩产后总产能的40%，处于产能超大量闲置状态。这不得不让人担心公司是否有意将IPO募集资金投向一个原本早已建成，但并未达到预期成效的项目。

  对此，公司在招股说明书称，募集资金投资项目能有效增加公司产能、丰富公司产品结构，实现产品技术与生产设备的升级，进一步提升公司盈利水平，公司已对募集资金拟投资项目市场前景进行了充分的调研和论证，并在生产、销售以及产品品质保障等方面制定了完善可行的实施计划，能在较大程度上保证产品的市场销售，但如果未来市场竞争环境发生重大变化，或市场开拓力度不能适应产能的增加，则可能导致实际收益低于预期，募集资金投资项目投产后产能无法消化而达不到预期效益的风险。

  中国经济网记者查阅中国裁判文书网显示，2016年1月20日，《江西省新余市渝水区人民法院执行裁定书》((2015)渝执字第01520号)显示，江西省新余市渝水区人民法院在执行申请执行人岱勒新材与被执行人江西赛维LDK光伏硅科技有限公司买卖合同纠纷一案中，尚有433.944万元未执行到位，本案执行费未收取。

  因江西赛维LDK光伏硅科技有限公司不能清偿到期债务，江西省新余市中级人民法院于2015年11月17日作出(2015)余破字第6-1号民事裁定书，裁定江西赛维LDK光伏硅科技有限公司重整，且本院已通知岱勒新材申报债权。依据《中华人民共和国民事诉讼法》第二百五十七条第(六)项、《最高人民法院关于人民法院执行工作诺干问题的规定(试行)》第105条、《最高人民法院关于适用〈中华人民共和国民事诉讼法〉的解释》第五百一十五条的规定，裁定如下：终结江西省新余市中级人民法院(2015)渝民初字第02221号民事调解书的执行，本裁定送达后即发生法律效力。

  《号外财经》发现，数据显示，2014年-2016年，公司总资产分别为2.06亿元、3.16亿元、4.18亿元，所有者权益分别为1.66亿元、1.96亿元、2.35亿元。同期，公司扣除非经常性损益后归属于母公司净利润分别为3121.14万元、2697.09万元、3761.03万元。上述岱勒新材纠纷中尚有433.944万元未执行到位，占公司2016年净利润的13.9%。

  而公司在《招股说明书》中并未披露以上事项，只是表示2014年-2015年，公司对江西赛维LDK光伏硅科技有限公司有应收账款431.40万元，账龄为3-4年。并表示，截止本招股说明书签署日，公司未发生对财务状况、经营成果、声誉、业务活动、未来前景等可能产生较大影响的诉讼或仲裁事项。

  《号外财经》发现，公司招股说明书签署日期为2017年2月22日。而天眼查资料显示，2017年2月5日，长沙市岳麓区人民法院受理原告长沙岱勒新材料科技股份有限公司诉被告南京西利茵德新材料科技有限公司买卖合同纠纷一案，现依法向两家公司公告送达(2016)湘0104民初7398号一案的起诉状副本、应诉通知书、开庭传票、告知合议庭组成人员通知书等材料。

  《深圳证券交易所股票上市规则》规定，上市公司发生的重大诉讼、仲裁事项涉及金额占公司最近一期经审计净资产绝对值10%以上，且绝对金额超过1000万元人民币的，应当及时披露。未达到前款标准或者没有具体涉案金额的诉讼、仲裁事项，董事会基于案件特殊性认为可能对公司股票及其衍生品种交易价格产生较大影响，或者本所认为有必要的，以及涉及公司股东大会、董事会决议被申请撤销或者宣告无效的诉讼的，公司也应当及时披露。

  据招股书显示，公司报告期利润分配情况如下：2013年12月22日，岱勒有限股东会通过利润分配决议，全体股东一致同意将未分配利润中的100万元按照该日公司股东的持股票比例分配给全体股东。上述利润分配均已支付完毕且个人所得税均已缴纳。

  2015年1月28日，岱勒新材2014年度股东大会通过利润分配决议，全体股东一致同意将未分配利润中的123.60万元以每股0.02元分配给全体股东。上述利润分配均已支付完毕且个人所得税均已缴纳。